微软云业务持续领跑，FY2026E营收预测上调至3290亿美元，GAAP净利润1180亿美元。Azure年收入750亿美元（+34% YoY），Q4增速39%，AI驱动需求旺盛，26Q1指引强劲。Capex聚焦AI基建，26Q1支出超300亿美元，支撑长期增长。基于FY2026 PE 40x，给予目标价633美元。风险包括地缘政治及AI产能爬坡不及预期。

微软 FY25Q4营收764.4亿美元，同比增长18.1%，智能云收入298.8亿美元，同比增长25.6%，Azure收入同比增长39%。公司指引FY26Q1营收中位数超预期，AI下游需求强劲，Copilot用户快速增长。上调26-28财年营收至3141/3589/4133亿美元，净利润预测同步上调，对应PE 33x/28x/25x，看好其云业务增长与AI商业化潜力。